联华证券按兵不动！日本央行全票通过，下调经济前景评估，美元对日元短线拉升

今日（5月1日），面对特朗普关税扰动，日本央行全票一致通过利率政策决定，维持关键利率在0.5%不变，符合市场预期。

消息公布后，美元对日元短线下挫后直线拉升20余点，突破143.4关口，涨幅达到0.3%。

在此之前，自去年3月启动加息周期以来，日本央行已三次加息。

调降经济和通胀前景评估

日本央行调降经济前景评估，预期2025和2026财年实际GDP增速中值分别为0.5%、0.7%，大幅低于1月预期的1.1%和1.0%，并预计2027财年实际GDP将增长1.0%，经济前景面临的下行风险偏大。

日本央行表示，日本经济增长可能因为贸易政策而放缓，随着海外经济恢复适度增长，日本经济将随后加快增长步伐，判断经济前景是否能够实现，不能带有任何先入为主的偏见；日本经济正呈温和复苏，但仍存在一些疲弱迹象，出口和产出可能将继续表现疲软。

日本央行还调降了通胀前景。该行表示，2025和2026财年物价面临下行风险，2025和2026财年核心消费价格指数（CPI）预期中值分别为2.2%和1.7%，1月的预期为2.4%、2.0%。日本央行并推迟了通胀趋势达到目标位的预期时间。

日本央行称，随着近期大米等食品价格上涨，有必要关注这些价格上涨可能通过家庭情绪和通胀预期的变化，对核心CPI通胀产生第二轮影响的可能性；贸易政策将如何演变极具不确定性，如果全球物流出现中断，或进行供应链重组并产生大量成本，进口价格可能会上涨。此外，还需仔细关注外汇及其他市场变动对日本经济和物价的影响。

特朗普关税不会暂停加息进程

对于货币政策前景，日本央行表示，实际利率处于历史较低水平，如果经济和物价走势符合预期，将继续加息。贸易政策对市场情绪将产生重大影响，需监测贸易政策对金融体系的影响。

这一表态也符合市场预期。市场目前普遍预期，日本央行不会对加息按下暂停键，但特朗普关税政策将令日本央行推迟加息。

日本央行行长植田和男上周四表示，如果日本基础通胀率像预期的那样向2%的通胀目标靠拢，央行将继续加息。媒体本月稍早也援引知情人士消息称，日本央行官员认为几乎没有必要改变逐步加息的现有立场，他们还认为以可持续方式实现2%通胀目标的进展可能会推迟。“与其他央行不同，日本央行仍处于货币政策正常化的开始阶段。”研究机构Totan Research首席经济学家、资深日本央行观察人士Izuru Kato称，“因此，他们不会宣称这个加息周期已经结束。”

但植田和男上周发言中也同时称，日本央行将仔细研究各种信息，包括美国提高关税对经济的潜在影响，以及如何影响持久实现其价格目标的可能性，而这是进一步加息的先决条件。

市场也认为，虽然植田和男暗示日本央行准备继续加息，但特朗普的关税政策使日本央行何时加息以及加息幅度的决定变得复杂。

机构在4月14日~21日对56位经济学家的调查显示，有47位(84%)预计日本央行在4月30日~5月1日和6月16日~17日的两次政策会议上都不会调整利率；有27位(52%)预计日本央行将把短期利率在7~9月当季从0.5%上调至0.75%，低于3月时的70%。近90%的受访者还表示，日本经济衰退的风险很低。

在39位预计将在特定月份加息的经济学家中，有28%(11位)选择了7月，而在上个月的一次调查中，持这一观点的经济学家占70%。另有23%(9人)表示“2026年或更晚”加息，而3月调查时则没有人选择该选项。此外，8位经济学家选择9月，5位选择6月，3位预计近期不会加息。

大和证券经济学家Kento Minami表示，关税的影响还不足以改变日本央行的政策立场。市场预期日本央行在年底前将短期利率上调25个基点的可能性为65%。

国际货币基金组织（IMF）一位高级官员上周三表示，由于美国关税引发的不确定性加剧了经济增长和通胀的下行风险，日本央行可能推迟进一步加息的时间。IMF还在其《世界经济展望》（World Economic Outlook）中将2025年日本经济增长预期调至0.6%，较1月下降0.5个百分点，主要原因就是美国关税影响。

但伊藤忠研究所(Itochu Research Institute)的首席经济学家Atsushi Takeda认为：“虽然日本出口将下滑，但日元走强将降低进口成本，提振企业盈利。抑制消费价格上涨有望支撑个人消费，从而有可能避免经济下滑。”

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